【华创宏观】“穿越迷雾”高端闭门会（北京站）会议精要回顾

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

事项

8月28日，华创宏观在北京召开“穿越迷雾”高端闭门会议，就财税改革、猪周期和大类资产配置进行了讨论。精彩观点择要如下。如需更详细内容请联系华创宏观团队。

会议要点

一

房地产税 & 个人所得税分析展望

演讲人：王长勇（长平经济论坛秘书长，长平经济研究所执行所长） 

1.个税改革的全球趋势是应对全球经济由要素、投资驱动转向创新驱动，对劳动轻税，个税扣除简化、扩大级距、弱化收入分配调节功能。美国税改后最高税率降低到37%，标准抵扣额翻了一倍，达到2.4万美元。中国目前是对劳动重税、财产无税、资本轻税，仍停留在过去20多年劳动过剩、资本稀缺的框架下。仇富心态反而加重了劳动的实际税负，真正的高收入阶层可以用注册公司的方式来避税，30%以上的高税率主要卡住的是中高级管理层和技术骨干。

2.房地产税预计在2018年12月初审，2020年人大会议表决通过，地方政府制定实施细则，2021年部分城市征收，2023年征收城市扩展到20-30个。征收范围是增量+存量，所有工商业房地产和个人住房都按评估值征税（六七折）；扣除面积预测：按面积扣除，家庭人均扣除40平米左右，家庭定义（综合户籍、常住、亲缘等）；设税收优惠，对一些困难家庭、低收入家庭、特殊困难群体给予一定的税收减免；对税率的预测：低于1%的两档税率，一档税率低于0.5%，一档税率高于0.5%，参照目前上海、重庆的试点。高档大面积住房，比如别墅等高档住房家庭人均超100平米部分，1%-5%税率；综合：以城市为单位综合，处于不同行政区划的城市住房在属地交税，不跨城市综合征税；功能定位：调节财富→筹集收入；转移税→受益税；收入归属：房地产税属地方税，收入归地方政府（市县区），用于本地教育、治安和公共基础设施支出（一般公共支出、建设性支出）

3.房地产税的制度影响比较大，可以借这个机会把交易环节税降下去，抑制市场炒作，引导预期，实际上对市场价格影响并不大，房地产价格还是按照供需走。房地产税能够征到2000亿就很了不起了，地方政府并没有动力征房地产税。

4.增值税三档并两档是方向，如果有魄力五年内能够完成就不错了，取消最高档16%对当年税收的影响就1.5万亿以上，概率较低。

5.整个财税改革的方向是分税制以来的财政联邦制模式趋弱。1994年的改革政治是单一制，没有变化，自上而下任命官员，经济是经济联邦制。十八大以后发生了很大的变化，包括国地税的合并，是财政联邦制趋弱，中央上收了税收和社保的征收权。关于隐性债务的处理和问责非常严重，导致专项债地方政府都不愿意发了。

二

2018年下半年中国生猪市场变化趋势

演讲人：冯永辉（搜猪网-中国生猪预警网 首席分析师、金猪商城董事长）

1.2018年生猪市场的变化在大周期里面属于周期的后段，也就是产能过剩期，今年肥猪的供应量是最近三年以来的最高。判断8月13号的价格应该就是今年这波猪价反弹的阶段性高点，后面再很难反弹上来，三个月的猪价上涨基本上结束了。目前这个价格在今年春节以前，很难再跌到5.5元以下。

2.2019年猪周期将进入黑铁时代，2019年生猪的供应量会非常高。没有这波疫情，明年的价格就有可能比今年跌得还要低。假如目前的产能，非洲猪瘟没有造成大的影响，明年就是最黑暗的时候。此次猪瘟疫情可一定程度上缓解过剩的产能问题。

三

全球汇率与原油市场展望

演讲人：付鹏（全球宏观对冲基金经理）

1.关于汇率：按照利差驱动汇率的因素来考虑，会发现如果推到今年四季度或者明年一季度，美联储的长短端利率倒挂，美国把前瞻预期取消，而欧央行、日本央行的货币政策难能进一步降息，美元可能小幅走弱。

2.关于油价：预计原油短期内价格下跌。明年随着管道运输能力的扩张，原油在短期内就会出现内陆价差收缩的打击，一旦油价下跌，对之后大类资产很多配置逻辑也会快速的调转投向。同时，与美联储长短利差倒挂，时间上可能会出现共振。

 特别提示

如需完整会议纪要，请联系对口研究员或销售。

此纪要未经本人审阅，且不代表所在机构观点。

华创宏观2018年重点报告合集

1

中美贸易摩擦系列

1、报告篇

2、对话篇

2

迎接政策微调系列

3

国家资产负债表系列

4

穿越迷雾系列

5

思想汇系列

6

思想碎片系列

7

汇率一本通系列

8

专题系列

9

高频跟踪 之 每周经济观察

10

高频跟踪 之 中资美元债周报

11

高频跟踪 之 全球央行双周志

12

高频跟踪 之 中国信贷官调查系列

法律声明

华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。

本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。

未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。

订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至[e-mail]。